近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在蓬勃興起的同時，也產(chǎn)生了一些亂象。不斷曝出的風(fēng)險(xiǎn)事件，更是讓大家談虎色變，似乎互聯(lián)網(wǎng)金融成了“P2P圈錢、跑路”的代稱。隨著今年《政府工作報(bào)告》到國務(wù)院召集14部委召開的電視會議，透露出隨著監(jiān)管的不斷升級，行業(yè)即將迎來“寒冬”。

伴隨專項(xiàng)整治會讓互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)“步入冬天”的論調(diào)，螞蟻金服完成了B輪融資45億美元，成為全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迄今為止最大的單筆私募融資，提振了整個行業(yè)的信心。在《人民日報(bào)》等主流媒體上，對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展有了新的聲音“與其說互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)遇冷，不如說，這一行業(yè)在歷經(jīng)了野蠻生長、風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、監(jiān)管收緊的階段之后，如今面臨變局，這也意味著轉(zhuǎn)型機(jī)遇的出現(xiàn)。”

中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)呈現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問題有哪些？

互聯(lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的補(bǔ)充，第三方移動支付、網(wǎng)上銀行、小微貸款、保險(xiǎn)、股權(quán)眾籌等，都屬于“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的范疇。一些小微創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的資金需求往往被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽略，互聯(lián)網(wǎng)金融則可以為這些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動提供資金支持，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)和需求之間的精準(zhǔn)對接，從而滿足創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的資金需求。

盡管整個互聯(lián)網(wǎng)金融大行業(yè)正處在暴風(fēng)眼中，但我們發(fā)現(xiàn)，集中暴露問題的其實(shí)還是 P2P 這一細(xì)分領(lǐng)域。但是看待過去幾年P(guān)2P及網(wǎng)貸平臺暴露的風(fēng)險(xiǎn)問題，應(yīng)該區(qū)分“來意不善”和“經(jīng)營不善”兩種。

一類是 “偽P2P” 打著 P2P 旗號，大行集資詐騙之實(shí)，讓整個 P2P 行業(yè)都背了黑鍋，一些相對優(yōu)質(zhì)和合規(guī)的企業(yè)普遍有躺槍之感。

二是一些平臺沒有做到資金存管，甚至涉嫌資金池，容易導(dǎo)致平臺跑路，屬于操作問題?，F(xiàn)在越來越多的平臺也在尋求資金存管，可杜絕跑路現(xiàn)象。

同時，要把惡意欺詐和善意經(jīng)營的平臺區(qū)分開，一部分平臺從上線之初就動機(jī)不純，通過精妙騙局吸儲然后卷款跑路，泛亞是其中一例，也有一些平臺是為關(guān)聯(lián)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行融資，最后自己兜不住風(fēng)險(xiǎn)，快鹿是其中的案例。

有投資專家表示：平臺如果真的把資金發(fā)放給借款企業(yè)，平臺也沒必要跑路，因?yàn)閭鶛?quán)債務(wù)關(guān)系直接一一對應(yīng)，平臺作為信息中介其實(shí)沒有太大法律責(zé)任，但如果平臺自己做資金池，沒用到企業(yè)里，就只能跑路。

另外，許多網(wǎng)貸平臺慣用大額燒錢做大用戶量和交易量，引進(jìn)投資，最后從資本市場退出獲得回報(bào)，志向不在于通過日常經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流和利潤。

目前許多 P2P平臺獲取單個用戶的成本在 700 元到 1200 元，一家急于上市的大平臺在去年虧損 4 億美金，大部分都用在獲客方面。流量成本太高，以至于一些平臺都已經(jīng)停止拉新，只做存量用戶。

大數(shù)據(jù)運(yùn)營模式催生新機(jī)遇

從全球互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)來看，中國模式平臺的問題還在于模式。研究了 P2P 鼻祖之一的 lending club 的歷史會發(fā)現(xiàn)，P2P在中國的現(xiàn)狀是跟美國很不一樣，美國的P2P平臺就是一個信息披露平臺（這也是現(xiàn)在監(jiān)管當(dāng)局倡導(dǎo)的方向），底層資產(chǎn)做到穿透，企業(yè)的信譽(yù)決定了投資者的行為，而不是平臺信譽(yù)決定。

然而，在中國，社會信用體系較差，只能靠平臺來增信，所以必須加上擔(dān)保等一大堆環(huán)節(jié)，推高了最終的借款成本。投資人成熟度也不高，常常被高收益驅(qū)動，又貪圖平臺承諾的剛兌，用高利差來沖銷壞賬，其實(shí)就是傷害優(yōu)質(zhì)借款人的利益去補(bǔ)貼劣質(zhì)借款人。

這樣一來，借款成本變得非常高，也帶來逆向選擇，高利率借款吸引過來的只能是低質(zhì)量的借款人，同時過度追逐高收益率的投資人往往也不成熟，形成惡性循環(huán)，也是如今很多平臺經(jīng)營不下去的根源。

從個案上講，極小規(guī)模的平臺依靠優(yōu)勢資源、團(tuán)隊(duì)能力、相對保守的盈利預(yù)期，是可能控制住信貸風(fēng)險(xiǎn)的，但大規(guī)模的既安全又高息的貸款模式不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)樽罱K信貸原理與概率會起作用。

有投資人說，改變現(xiàn)有模式來真正彌補(bǔ)市場空白的機(jī)構(gòu)還是有空間的。的確，已經(jīng)有一些平臺開始真正利用大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)手段來自我組織有效資產(chǎn)了，比如基于優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)的供應(yīng)鏈金融、基于網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)場景的消費(fèi)貸、基于公共反欺詐、個人網(wǎng)絡(luò)信息為基礎(chǔ)的個人信用貸等，這才算是中國網(wǎng)貸的發(fā)端，但也才剛剛開始。

網(wǎng)貸細(xì)分領(lǐng)域仍有機(jī)會

網(wǎng)貸的問題不等于整個互聯(lián)網(wǎng)金融都存在問題，也探討了網(wǎng)貸在中國各種嘗試中所反映的不足，但我們還應(yīng)該看到，除了網(wǎng)貸，其他細(xì)分領(lǐng)域的賽道上仍然有很多機(jī)會，比如許多人就很看好供應(yīng)鏈金融，認(rèn)為這是一個“降維打擊”的機(jī)會。

其次，“海外資產(chǎn)配置”也被看好，因?yàn)橹挟a(chǎn)階級會有配置外幣金融資產(chǎn)的需求，但與消費(fèi)金融起量快不同，海外會是很慢的過程，因?yàn)橘Y本賬戶沒有開放，外匯仍被管制，影響爆發(fā)式的增量，但長期看，出海是不可逆的趨勢，中國會更加融入國際分工的角色，中國的資金也會更具國際視野。

總的來說，以前被賦予過度杠桿的國企目前正在減杠桿，而居民被鼓勵加杠桿，銀行全行業(yè)每年從企業(yè)那邊賺取的 1 萬多億的利潤，有可能在這 “一減一加” 過程中，外溢出來，這就是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的新機(jī)會。